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推行注冊(cè)上市制的“科創(chuàng)板”,是A股對(duì)獨(dú)角獸公司的表白

2018-11-07 10:55:18   來(lái)源:投資家網(wǎng)專欄  作者:靠譜的阿星 

摘要:在11月5日,“在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制,支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè),不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度”消息瞬間刷爆投資圈。

在第124屆廣交會(huì)閉幕后,很多外貿(mào)企業(yè)想辦法趕到上海參加中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)(簡(jiǎn)稱“進(jìn)博會(huì)”),哪怕門票已經(jīng)一票難求。出于對(duì)國(guó)際貿(mào)易的敏銳,很多企業(yè)已經(jīng)知道了廣交會(huì)定位于“中國(guó)人商品走出去”,而進(jìn)博會(huì)定位于“把國(guó)外商品引進(jìn)來(lái)”,全世界的好東西再一波涌進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。


微信圖片_20181107105617.jpg


來(lái)自130多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的2800多家企業(yè)參展,除了“一帶一路”沿線國(guó)家企業(yè),還包括唯恐落后的美國(guó)、日本公司,上海上一次組織這么大規(guī)格和規(guī)模的峰會(huì)還是世博會(huì)。


進(jìn)博會(huì)召開處在中美貿(mào)易戰(zhàn)陷入焦灼狀態(tài)、股市樓市進(jìn)入理性狀態(tài)的關(guān)口,甚至開始彌漫著一股類似十年前的消極觀望情緒。在11月5日,“在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制,支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè),不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度”消息瞬間刷爆投資圈。


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今年赴美股、港股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司陡增,以致于人們調(diào)侃此前上市小鑼都不夠敲了換成了大號(hào)的。這些公司密集到海外上市既說明一線市場(chǎng)開始迎來(lái)了“錢荒”、投資人渴望早點(diǎn)通過上市的方式謀求退出;也是國(guó)內(nèi)A股審核考試比較嚴(yán)格的無(wú)奈之舉,“連續(xù)三年盈利并且總盈利額必須達(dá)到3000萬(wàn)”以及“同股同權(quán)”擋住了很多公司在國(guó)內(nèi)的上市之路。


筆者在10月17日發(fā)表的《港股、美股上市敲鐘聲不斷,A股為何不能近水樓臺(tái)先得月?》一文中認(rèn)為“當(dāng)務(wù)之急還是A股能調(diào)整思路、放低姿態(tài)”,采取國(guó)際上通行的“注冊(cè)上市制”而非“上市核準(zhǔn)制”,以“低門檻、高要求、憑本事”的注冊(cè)原則進(jìn)行篩選,把發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)交給主承銷商,把合規(guī)要求的實(shí)現(xiàn)交給中介機(jī)構(gòu),把信披真實(shí)性的實(shí)現(xiàn)交給發(fā)行人,最終形成一批有品牌和市場(chǎng)信譽(yù)的中介機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)事務(wù)所。


其實(shí),三年前上交所就已經(jīng)提出并一直在討論,雖然人大已經(jīng)對(duì)注冊(cè)制進(jìn)行了授權(quán),但在推行階段有消息稱可能需要延誤多年,其顧慮的原因在于企業(yè)上市的門檻準(zhǔn)入一旦放低,極容易造成魚目混珠的情況,此前創(chuàng)業(yè)板就是前車之鑒,最終制約了上市股票交易的流動(dòng)性,并沒有收到理想效果。


在新開的“科創(chuàng)板”試點(diǎn)注冊(cè)制,也是A股快速推行改革的另辟蹊徑之舉。


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11月5日下午,在定調(diào)公布了之后,財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、上海交易所均對(duì)“科創(chuàng)板”予以發(fā)聲,相應(yīng)注冊(cè)上市制的推進(jìn)時(shí)間表已經(jīng)展開。


科創(chuàng)板提出也標(biāo)志著“戰(zhàn)興板”的結(jié)束,此前2015年6月國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》中明確的在上交所建立“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板”(簡(jiǎn)稱“戰(zhàn)興板”)的表述被取代。


“科創(chuàng)板”的全稱應(yīng)該是“科技創(chuàng)新板”,換言之,與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相對(duì)宏觀不同,“科創(chuàng)板”所接納的上市公司主要局限TMT產(chǎn)業(yè),根據(jù)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見》顯示是“互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥”等領(lǐng)域有規(guī)模的公司。


在“科創(chuàng)板”甚至引起了區(qū)塊鏈圈人士的關(guān)注,目前(無(wú)幣)區(qū)塊鏈公司在熊市開始成為主導(dǎo),這些公司是否有希望進(jìn)入“科創(chuàng)板”,那得看區(qū)塊鏈行業(yè)本身的規(guī)模,以前不久進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的比特大陸為例,主要是靠以芯片制造商的業(yè)務(wù)上市的,雖然還不明了,但可見科創(chuàng)板的魅力。


新增一個(gè)科創(chuàng)板,對(duì)于企業(yè)以及一級(jí)市場(chǎng)投資人來(lái)說多了一個(gè)融資和退出的選擇項(xiàng),筆者詢問從事券商行業(yè)的付松婷獲悉,創(chuàng)業(yè)公司在A股上市最快速度要5年以上,由于在科創(chuàng)板將試點(diǎn)注冊(cè)制,最快能將創(chuàng)業(yè)公司的上市時(shí)間縮短至3年,甚至科創(chuàng)板還有可能為在海外市場(chǎng)上的國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司以CDR形式回國(guó)上市創(chuàng)造條件。


那科創(chuàng)板的注冊(cè)制何時(shí)能夠落地?接下來(lái),需要證監(jiān)會(huì)、交易所在相應(yīng)審核、發(fā)行及交易系統(tǒng)集成上出臺(tái)《征求意見稿》,但由于券商、律所、會(huì)所、資產(chǎn)評(píng)估等專業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)于注冊(cè)制所需要承擔(dān)的責(zé)任還不明晰,需要科創(chuàng)板完善的配套文件作為支撐,因而注冊(cè)制真正推行需要得到2019年以后了。


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對(duì)于科創(chuàng)板帶來(lái)的復(fù)雜影響,筆者與二級(jí)市場(chǎng)朋友王航交流, 他認(rèn)為:


一是對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司而言有一種涼涼的感覺,其流動(dòng)性會(huì)受到進(jìn)一步的制約;


二是而短期對(duì)于券商來(lái)說是利好,殼資源會(huì)加速貶值;


三是科創(chuàng)板不能徹底解決“同股不同權(quán)”的問題,很多互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸公司還是很難在國(guó)內(nèi)上市;


四是如果“池塘中的魚增多,池中水也會(huì)有增量”,監(jiān)管會(huì)為了保證市場(chǎng)交投活躍度,會(huì)相應(yīng)提升滬港通的每日頭寸額度。


科創(chuàng)板本身就是針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司上市潮而適時(shí)提出的對(duì)應(yīng)解決方案,相信前期為了樹立示范效應(yīng)會(huì)邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)知名互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)參與,而不拘泥于盈利指標(biāo)及股權(quán)結(jié)構(gòu),相信很快會(huì)將對(duì)于國(guó)內(nèi)一、二級(jí)市場(chǎng)投資予以引導(dǎo)。


如果把上市比作創(chuàng)業(yè)公司(考生)的“高考指揮棒”的話,很多投資人(作為創(chuàng)業(yè)教練)的行業(yè)研究、交易模式及盈利模式設(shè)計(jì)會(huì)隨之改變,這將有利于一二級(jí)市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng),也帶來(lái)中介機(jī)構(gòu)的一輪洗牌,而投資者如何適應(yīng)我國(guó)在IPO金融監(jiān)管上模式調(diào)整將偏重于中后期投資人和輔導(dǎo)上市的中介機(jī)構(gòu)來(lái)說都是考驗(yàn)。


考慮到在上海交易所試點(diǎn)科創(chuàng)板和注冊(cè)制是在首屆進(jìn)博會(huì)這么莊嚴(yán)的場(chǎng)合對(duì)中外企業(yè)家提出的,科創(chuàng)板本身也有吸引全球優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)中國(guó)上市的戰(zhàn)略考量,由此可見,科創(chuàng)板的確有著與美股“納斯達(dá)克”對(duì)標(biāo)的意味。


還有一條值得關(guān)注的新聞,國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)在進(jìn)博會(huì)上成為采購(gòu)主力,可以說是相當(dāng)給國(guó)家“長(zhǎng)臉”,據(jù)電子商務(wù)研究中心不完全統(tǒng)計(jì),截止11月6日,各大電商平臺(tái)采購(gòu)金額已超16000億元人民幣,其中,阿里巴巴(5年2000億美金)、京東(采購(gòu)近千億元)、蘇寧(150億歐元)、網(wǎng)易考拉(近200億元)、寺庫(kù)(1億美金)、唯品會(huì)(100億元)、洋碼頭(約1億元)。


這證明,我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司依托國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)能夠獨(dú)當(dāng)一面,而資本層面的完善對(duì)于正在快速崛起的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)是一種良性的呼應(yīng)。


結(jié)語(yǔ):


上市公司本身也歷經(jīng)制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)公司的產(chǎn)業(yè)周期的更新迭代,而相應(yīng)的上市制度也應(yīng)隨之進(jìn)行調(diào)整。任何一個(gè)強(qiáng)盛的世界經(jīng)濟(jì)中心,都必須要與之匹配吸引全球資金和好公司的資本市場(chǎng)。如今,A股已經(jīng)錯(cuò)失了很多國(guó)內(nèi)大互聯(lián)網(wǎng)公司上市的機(jī)會(huì)。“失之東隅收之桑榆”,目前注冊(cè)制及科創(chuàng)板的試點(diǎn)的改革正當(dāng)時(shí),互聯(lián)網(wǎng)公司作為是雙創(chuàng)的主流,上市機(jī)制的疏通對(duì)于這些企業(yè)股權(quán)激勵(lì)、融資引導(dǎo)以及市場(chǎng)開拓都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,這是本次進(jìn)博會(huì)帶來(lái)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的厚禮。


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